華數傳媒：搶得新媒體領先優(yōu)勢的有線運營商

    一個支點，多個增長點

    公司的業(yè)務亮點可以概括為：一個支點和多個增長點，支點為現金流穩(wěn)健的有線電視網，增長點為基于互動電視、互聯網電視、手機電視等新媒體。

    新媒體方興未艾，互動電視/IPTV市場空間近300億元待開發(fā)，互聯網電視市場空間100億元，手機電視也有巨大空間，公司在這些領域已經具有領先優(yōu)勢，成長空間巨大。

    有線電視：雙向網改和省網整合提升競爭力

    面對IPTV、互聯網電視、網絡視頻的競爭，有線電視運營商需要抓住用戶體驗這個關鍵，兩點變化提升競爭力：（1）推進數字化和雙向化網絡建設，發(fā)展高清互動數字電視，增強用戶體驗；（2）網絡整合，推動全省乃至全國一張網建設，建立起規(guī)模優(yōu)勢。

    迎來快速增長期，省網整合提升競爭力

    公司上市后有望借力資本市場改善資產質量，盈利能力提升，業(yè)績快速增長，預計2012-14年營業(yè)收入CAGR為19.3%；凈利潤為1.64/2.32/2.85億元，CAGR為33.8%。

    公司是浙江省有線電視網整合平臺，省內其它地區(qū)有線網的資產將在上市后注入，大幅提升盈利能力和競爭力。

    合理估值：6.7-7.5元/股

    預計2012-14年EPS分別為0.15/0.21/0.26元，FCFF估值顯示合理價值為6.7-8.6元/股，而PE相對估值的結果為6.0-7.5元/股，綜合以上分析，國信證券認為公司股票的合理價格為6.7-7.5元/股?？紤]省網整合，每股價值9.71元。